众信旅游:前3季度盈利增23%,一纵一横战略持续推进

盈利:前3季度盈利增速23.4%,3季度单季增速放缓。

前3季度公司营业收入和归母净利润分别为83.39亿元和2.11亿元,同比分别增长28.9%和23.4%。其中,第3季度实现营业收入和归母净利润分别为38.86亿元和1.35亿元,同比增长16.6%和20.7%,前3季度实现每股收益0.26元,第3季度每股收益为0.17元。上半年竹园盈利2746万元,同比增长57%,业绩占比为26%,剔除竹园后本部盈利增长21%,而3季度公司整体单季增长21%,业绩增速有所放缓,主要受出境游行业整体增长阶段性放缓影响。

盈利能力方面,公司前3季度实现毛利率和净利率分别为9.7%和2.9%,同比分别提升0.3和下降0.1个百分点。毛利率增加体现了横向并购的规模效应,而净利率下降主要由于期间费用的上升。其中3季度毛利率和净利率分别为9.9%和4.0%,同比分别下降0.2和提升0.2个百分点,环比分别提升0.6和2.3个百分点。3季度毛利下降的同时净利上升,由于本期营改增降低流转税金。

期间费用方面,公司前3季度期间费用率为5.9%,同比上升1.0个百分点,其中销售费用率同比提升0.7个百分点,主要由于本期销售人员的增长。

未来看点:一纵一横战略持续推进,携手新华联深化出境游布局。

携手新华联:9月19日,公司与新华联签订全面战略合作协议,在旅游宣传推广、客源市场开发、产品开发、投资经营等多方面进行支持和合作。

新华联以“文旅+金融+地产”为战略定位,目前的境外项目主要位于韩国济州岛、马来西亚及澳大利亚悉尼。众信在出境游领域深耕已久,积累了强大的客户资源和接地社资源,韩国、马来西亚、澳大利亚也是公司重点布局的旅游目的地。众信引流,新华联提供境外项目,两者将实现互通,进一步强化公司的境外目的地布局。同时,公司明确表示将携手新华联进行共同投资或并购有前景的旅游和出境游服务项目,预计未来将通过资本运作,对内整合旅游资源,对外拓展旅游+,推进“一纵一横”发展战略。

员工持股:今年9月,董事会和临时股东大会审议通过员工持股计划议案。

目前员工持股计划已完成员工份额认购交款,之后员工持股计划将正式成立,并在规定的时间内择机建仓。公司员工持股计划总人数为395人,筹集资金总额5000万元,而集合信托资金规模上限1亿元,锁定期为1年。

横向收购:收购华远国旅后,公司将增强对上游资源的议价能力,降低产品成本,借助华远国旅的庞大客户资源,有望进一步扩大市场份额。“众信+竹园+华远”的组合将强化公司的出境游龙头地位,规模效应的预期下上游议价能力有望加强,成本优势将逐步凸显,盈利能力有望持续提升。

此外,交易对方承诺的华远国旅16-17年度累积净利润不低于24,578万元,预计并表后将为公司带来可观的业绩增长。

整合营销:上半年公司改制原优逸文设立众信博睿整合营销公司,发展活动公关策划、营销咨询、策划运营等多元化、一站式整合营销服务。于今年10月,众信博睿获批挂牌新三板。“新三板”挂牌将拓展众信博睿的融资渠道,借助资本的力量实现快速发展。此外,众信博睿公司的商务会奖旅游业务为旅游行业的细分市场,和公司出境旅游业务将发挥协同作用。

员工持股彰显信心,一纵一横战略持续推进,维持“买入”评级。

3季度受出境游整体阶段性放缓影响公司业绩增速有所放缓,但中长期成长性确定,收购华远国旅将继续发挥规模效应带来成本优势,同时,横向拓展“旅游+”业务,包括教育、健康医疗、金融、体育等,打造出境服务综合服务。此外,公司携手新华联拓展旅游和出境游服务;员工持股计划实现利益绑定,调动员工积极性。预计公司现有业务16-18年归属于母公司净利润分别为2.30亿元、2.93亿元和3.72亿元,而华远承诺17年和18年净利润分别约为1.4亿元和1.8亿元,考虑增发股本增加后市值约为206亿元,对应17和18年PE分别为48倍和37倍,维持“买入”评级。